2011年以来,受全球经济复苏动量放缓和中国宏观调控的影响,基本金属中仅有铝价上涨6.5%,其余均出现下跌。同期,美元指数下跌6.6%,黄金和原油分别上涨8.5%和9.7%。我们的宏观部门对未来中国经济的判断是“增长不悲观,通胀不乐观”, 预 计决策层有较大的概率继续将通货膨胀管理的优先性置于经济增长之前。预计基本金属更继续维持震荡的局面。建议关注供应集中度较高的铜、锡以及受到成本支撑明显的电解铝行业中具备电力成本优势的公司。同时,行业的产能扩张和资产整合机会也值得关注。建议投资者关注新疆众和、西藏矿业、中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、宏达股份。
另一方面,作为战略性新兴产业关键原材料的稀有金属和小金属高景气度有望保持。今年来,受益于中国政府对优势金属整合力度的加大,稀土、钨、锑表现突出。我们预计,随着稀土整合的纵深推进,政策走向依然是投资逻辑的指挥棒,关注焦点将转向更加复杂的南方离子型稀土的整合进展,那些在南方稀土较多布局的龙头公司有望从中受益。此外,具备中国优势资源的钨、锑等稀有金属的行业整合也有望推进,相关龙头公司将会获益。此外,在节能和低碳经济的大背景下,钕铁硼行业的新兴需求将为行业持续高成长注入动力。建议投资者重点关注包钢稀土、辰州矿业、厦门钨业。
我们预计,在制造业活动趋缓、流动性收缩、需求疲软的趋势未有明显转变信号出现之前,有色金属行业投资更多来自于结构性的机会。主要包括三个方面:一是需求方面无太多亮点情况下,更多关注供给方面的因素;二是子行业维持高景气度,价格保持强势,企业盈利不断提升的品种;三是通过资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种。我们认为,行业迎来转机将取决于政策放松和需求恢复增长。在通货膨胀预期下降、地产调控明显收效、有色金属需求重新恢复的条件下,行业可能会出现较好机会。
风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)流动性紧缩导致的估值下降。